尽管香港金管局一直跟着美联储加息，但港元对美元的贬值压力从2017年开始就一直挥之不去。近日，有业内人士分析称，港元对美元贬值的直接原因在于美、港市场利差的扩大。这背后深层次的原因在于香港的货币政策并不是通过调节政策利率来影响市场利率，而是通过稳定汇率来影响市场利率。无套利定价原理的存在使得只要美联储一上调ON RRP利率，市场利率会立即调至新的ON RRP利率以上，套利机会消失。所以通过引入区间目标利率机制后，美联储重新获得了对市场利率的调节控制力。
【无套利定价原理】
在金融市场上实施套利行为非常方便和快速，这种套利的便捷性也使得金融市场套利机会的存在总是暂时的，因为一旦有套利机会，
投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。因此，无套利均衡多被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格就是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是无套利定价原理。无套利定价原理的特征有三，首先要求套利活动在无风险的状态下进行。其次无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。最后，无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。在没有卖空限制的情况下，套利者的零投资组合不管未来发生什么情况，该组合的净现金流都大于零。这样的组合被叫做“无风险套利组合”。（本文来源：北京商报）