对于股价波动，有人经常会用“有涨必有跌”来形容。然而，在资本市场上更多情况却是“强者恒强”——腾讯控股(0700)在上市时每股价格仅为3.7港元，在经历了“一拆五”之后，目前股价最高已经到达过每股476.6港元，未算股息就已经翻了644倍。除了腾讯控股，还有不少如吉利汽车(0175)、友邦保险(1299)、招商银行(3968)、中国平安(2318)等优质公司的股价一升再升。按照“有涨必有跌”的理论，上述
股票真的会在某一天回到昔日价位吗？难矣！
2010年，英国伦敦商学院(LBS)有三位学者在对近百年来英国股票市场的股价走势进行研究后发现，自1900年至2009年的百余年间，从英国市值最大的100只股票里，分别挑选并
投资过去12个月表现最佳的20%(这20只股票，称之为“强势股”)，表现一般的60%(这60只股票，称之为“普通股”)，以及表现最弱的20%(这20只股票，称之为“弱势股”)。
投资方法是每月更新3个组合一次，且不设
止损，结果学者们发现其平均回报于过去109年里，投资于强势股的 1 英镑，会增长至230万英镑之巨，相当于年化收益13.6%；投资于表现中规中矩的60只股票，1英镑只能升值至19993英镑，年化收益7%，表现确实一般；而20只弱势股按照上述方法，平均回报只有3.6%。
实际上，资金总是喜欢“弃弱扶强”。自上世纪80年代以来的学术研究一再证明，近期表现上佳的股票，多会在未来一段时间内继续升势。就好像腾讯控股，自2004年至今，其股价一直节节高升。
除了股市以外，商品价格，甚至经常被质疑其可信度的加密货币，如比特币和以太币等，只要上升趋势仍在，便不断有投资者愿意追入，直到泡沫破裂，市场称之为趋势交易(Momentum Trade)。
然而，趋势交易能应用于
港股吗？当然可以。我们可从恒生指数，与及恒生综合指数的角度做一些回溯测试(Back Test)。
为免出现人为因素，以及高昂的交易费用，我们对伦敦商学院的投资方式做出了一些改良，例如：入选股票的总市值要达10亿港元以上，每日
成交量达10万股，组合每季更新一次，且加入15%的最初止损，以及后期移动止损(即由每股100港元升至110港元，但往后下跌超过15%至93.5港元时就执行止损)等限定条件。
投资结果参见下表：
当中，能够覆盖面更广的恒生综合股指数组合，其表现每每优于恒生指数组合，这跟当中涉及较多中小盘股有关。例如刚上市的腾讯，由每股3.7港元跃升至每股370港元耗时13年，但若再花13年时间能再升百倍吗？笔者相信机会甚微。类似情况，仍然天天不断发生，例如吉利汽车在2016年2月时，股价才不过是两三港元，但2017年已升至每股29.8港元；银河娱乐(0027)在2016年6月还不到21港元，今年最高已经达到73港元。
(作者系中投傲扬精选
基金基金经理)（本文来源：证券市场红周刊 作者：温钢城）